Pay for luck no mercado brasileiro: efeitos da pandemia de Covid-19 e o papel da governança

A pandemia de Covid-19 afetou setores econômicos de maneira heterogênea, criando um contexto único para investigar a remuneração executiva no Brasil. Fundamentada nas teorias da agência e do poder gerencial, esta pesquisa analisa como o desempenho idiossincrático das empresas e fatores externos se relacionaram com a remuneração dos executivos brasileiros e investiga se houve ocorrência de pay for luck. O conceito de pay for luck refere-se à remuneração desvinculada da performance individual da empresa, sendo mais pronunciado em ambientes de governança fraca, onde executivos podem extrair riqueza através de pagamentos relacionados a fatores alheios às suas decisões. O objetivo da pesquisa é analisar a relação entre desempenho idiossincrático e fatores externos, medidos por retorno contábil e retorno acionário, e a remuneração executiva durante a pandemia de Covid-19, investigando como mecanismos de governança moderam tal relação. A metodologia empregada utiliza o Método dos Momentos Generalizados em sistema (GMM-Sys), adequado para lidar com a endogeneidade presumida na relação entre remuneração e desempenho, em uma análise no período de 2018 a 2024. Além disso, a fim de conferir robustez à pesquisa, são estimados modelos pelos métodos dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO) e Efeitos Fixos (EF), para identificar potenciais vieses de modelos estáticos. Os resultados apontam que não houve relação consistente entre o desempenho medido pelo retorno acionário e a remuneração. Já o retorno contábil apresentou resultados mais relevantes: o desempenho externo, mais especificamente o desempenho setorial, apresentou associação negativa com a remuneração executiva em uma das especificações, enquanto o desempenho contábil idiossincrático apresentou indícios fracos de associação positiva com a remuneração. Em conjunto, os resultados não indicam evidências consistentes de pay for luck no mercado brasileiro no período analisado. Além disso, os achados mais consistentes mostram que a remuneração dos executivos brasileiros no período esteve associada ao tamanho das empresas e à persistência dinâmica, ou seja, à remuneração em anos anteriores. Como produto técnico, a dissertação apresenta, em apêndice, o relato de uma base de dados estruturada sobre remuneração executiva e variáveis de governança.