Value investing no mercado brasileiro: aplicação da fórmula de valor intrínseco de Benjamin Graham na seleção de carteiras no mercado brasileiro

Esta dissertação analisa o desempenho de quatro carteiras de ações construídas no mercado acionário brasileiro entre abril de 2015 e novembro de 2025 com base em critérios fundamentalistas inspirados em Benjamin Graham, acrescidos da exigência de margem de segurança mínima de 33% em relação ao valor intrínseco estimado. Três carteiras correspondem a composições fixas avaliadas em diferentes janelas temporais, e a quarta adota recomposição anual. O estudo compara o desempenho dessas estratégias com o da carteira de mercado calculada e disponibilizada pelo Núcleo de Estudos em Finanças da USP (NEFIN) por meio de estatísticas descritivas, retorno acumulado, retorno anualizado, Índice de Sharpe Modificado e regressões mensais de apreçamento de ativos, estimadas com o CAPM e com modelos multifatoriais construídos com os fatores de mercado, tamanho, valor, momento e iliquidez disponibilizados pelo NEFIN, com inferência robusta à heterocedasticidade. Os resultados mostram que as quatro carteiras superaram suas respectivas carteiras de mercado em retorno acumulado e desempenho ajustado ao risco, com destaque para a carteira com recomposição anual, que apresentou o melhor resultado agregado da amostra. Na análise econométrica, a evidência mais forte de retorno anormal concentrou-se nessa estratégia, cujos alfas permaneceram positivos e estatisticamente significativos em todas as especificações estimadas, mesmo após o controle pelos fatores de risco. Para as carteiras de composição fixa, embora o desempenho acumulado também tenha sido superior ao mercado, a evidência de alfa estatisticamente distinto de zero foi menos conclusiva. Em conjunto, os resultados sugerem que a reaplicação periódica dos critérios de seleção adiciona valor e que a estratégia analisada não é integralmente explicada pelos fatores tradicionais de risco do mercado brasileiro. Como produto técnico, a dissertação apresenta, em apêndice, o relato do Graham Value Screener, aplicativo web desenvolvido para operacionalizar a triagem de ações com base nos critérios de Graham, no valor intrínseco e na margem de segurança.