Comparação dos métodos de avaliação de empresas: um estudo de caso em uma indústria de mineração de calcário do centro oeste de Minas Gerais

Data
2024-07-24
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Resumo

A presente pesquisa tem por objetivo apurar o valuation de uma empresa aplicando-se três métodos de avaliação em um estudo de caso em uma empresa do ramo de mineração de calcário, no centro oeste mineiro. A pesquisa tem por intuído entregar dois produtos: o primeiro sendo o produto técnico o qual apura-se o valuation de uma empresa utilizando das técnicas acima mencionadas o segundo um relatório conclusivo. Para tanto, aplicou-se a avaliação pelos métodos: i) contábil; ii) avaliação relativa ou por múltiplos e iii) fluxo de caixa descontado (FCD). Foi elaborado um estudo de caso com acesso aos demonstrativos contábeis da empresa durante o período de 2011 a 2023, bem como houve a coleta de dados de demonstrações contábeis e indicadores financeiros das companhias do setor de mineração, com ações na B3. Antes da aplicação dos métodos de avaliação, foi necessário proceder uma análise do breve histórico da empresa, do setor e das políticas financeiras adotadas na empresa escolhida para análise. Para a avaliação do método de FCD adotou-se o modelo de dois estágios, sendo o primeiro entre 2024 e 2028 e o segundo assumindo a perpetuidade, tomando como base de projeção os indicadores financeiros da empresa obtidos no período de 2019 a 2023. Como resultados, verificou-se que a empresa apresenta ter rentabilidade e liquidez consideradas satisfatória, no entanto, possui um custo de capital considerado alto devido a política de zero endividamento e apresentou dificuldades de gerar fluxos de caixa livres positivos nos períodos observado e projetado. Para avaliação por múltiplos, foi realizada uma comparação com a Companhia Siderúrgica Nacional, uma empresa do mesmo setor com as demais companhias do setor com ações em bolsa. Pela avaliação contábil dos ativos a empresa tem seu valor de R$ 478.492.107,81, já pelo método do fluxo de caixa descontado, o valor foi de R$ 330.526.500,40, ao passo que pela abordagem dos múltiplos, o valor encontrado foi de R$ 421.418.783,65, considerando o múltiplo EV/Ativo, ou de 616.935.957,46, pelo múltiplo EV/Vendas, ambos com base no setor, valor médio de 5 anos anteriores. Os resultados obtidos para outros múltiplos foram considerados não aderentes com os métodos contábil e fluxo de caixa descontado. Além disso, foi possível observar que o valor da empresa analisada possui maior sensibilidade nas políticas de investimento tanto em capex quanto em capital de giro e em sua estrutura de capital, a qual tem como alvo a 100% de capital próprio, o que eleva o custo de capital da empresa. Como implicações práticas, foi possível concluir que a comparação dos métodos de avaliação permitiu, a partir da aderência entre os métodos, obter estimativas consideradas mais adequadas do valor da empresa, bem como identificar pontos fortes e fragilidades nas estratégias operacionais, de investimento e de financiamento da empresa, as quais foram elaboradas no formato de um relatório conclusivo.


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